銀河證券分析師王國(guó)平接受飛象網(wǎng)記者采訪
時(shí)間： 2008年11月14日
地點(diǎn)： 銀河證券研究所
訪談嘉賓：銀河證券執(zhí)行總經(jīng)理王國(guó)平先生
訪談背景：
隨著美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴不斷向全球蔓延，金融危機(jī)所造成的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩局面也表現(xiàn)的愈來(lái)愈明顯，金融風(fēng)暴會(huì)給全球電信行業(yè)帶來(lái)怎樣的影響，中國(guó)通信市場(chǎng)格局會(huì)發(fā)生怎樣的變化自然也成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。銀河證劵資深分析師王國(guó)平先生就金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)通信業(yè)的影響等問(wèn)題接受了飛象網(wǎng)記者的采訪。
精彩觀點(diǎn)：
* 明年3G的投資會(huì)大幅的增長(zhǎng)，我判斷明年的電信投入會(huì)超過(guò)3000億
* 明年的通信設(shè)備市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)很有可能成為為數(shù)不多的一個(gè)比較大的避風(fēng)港
* 金融風(fēng)暴對(duì)于國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商的影響會(huì)比較小
* 金融風(fēng)暴對(duì)于國(guó)內(nèi)的設(shè)備廠商的影響比海外設(shè)備廠商要小
視頻鏈接：
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訪談實(shí)錄：
金融風(fēng)暴對(duì)國(guó)內(nèi)的通信業(yè)影響不是很大
計(jì)育青：各位網(wǎng)友，大家好，今天我們請(qǐng)來(lái)了銀河證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理王國(guó)平先生，就當(dāng)前形式下金融風(fēng)暴對(duì)全球通信業(yè)以及我們中國(guó)通信業(yè)的影響做一個(gè)分析。
計(jì)育青：王老師，現(xiàn)在談到金融風(fēng)暴，我們覺(jué)得有愈演愈烈之勢(shì)，但是我們也看到您的一個(gè)觀點(diǎn)：認(rèn)為這場(chǎng)金融風(fēng)暴對(duì)國(guó)內(nèi)的通信業(yè)影響不是很大，您這樣說(shuō)的理由是什么？
王國(guó)平：因?yàn)檫@個(gè)可能涉及到很多方面，首先我們得承認(rèn)這場(chǎng)金融風(fēng)暴引起的經(jīng)濟(jì)衰退是全球性的，當(dāng)然我們?cè)谶@主要是說(shuō)通信行業(yè)的影響。的確，這一次對(duì)整個(gè)通信業(yè)的影響是比較大的，通信業(yè)我們主要分成兩部分：一部分是電信運(yùn)營(yíng)商，一部分是通信設(shè)備商。我個(gè)人感覺(jué)影響比較大的可能是國(guó)外的一些企業(yè)，對(duì)于國(guó)外的電信運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，會(huì)有一個(gè)很大的問(wèn)題：金融業(yè)對(duì)于服務(wù)業(yè)的需求，特別是對(duì)于通信及時(shí)性需求很大。如果說(shuō)金融業(yè)出現(xiàn)了很大的問(wèn)題的話，特別是波及到現(xiàn)在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況下，對(duì)于運(yùn)營(yíng)商的運(yùn)營(yíng)服務(wù)需求會(huì)下降，特別是這種高端的運(yùn)營(yíng)服務(wù)的需求，比如大量的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，比如就像華爾街那樣，每個(gè)人面前很多的大屏幕，大家的工作對(duì)于信息的及時(shí)性需求很大，但是由于金融危機(jī)，大家對(duì)于這方面的需求就會(huì)下降。而這種下降對(duì)于運(yùn)營(yíng)商會(huì)有很大的影響；
對(duì)于通信設(shè)備商也是一樣的，因?yàn)楹Ｍ獾倪\(yùn)營(yíng)商投資少了，對(duì)于設(shè)備的需求也就會(huì)下降，而設(shè)備商主要是靠著運(yùn)營(yíng)商活著的。另外一點(diǎn)是，的確有很多設(shè)備商的設(shè)備是被金融業(yè)的一些企業(yè)直接采購(gòu)的；
可是為什么我說(shuō)對(duì)于國(guó)內(nèi)的影響不大呢？首先，國(guó)內(nèi)受到的沖擊相對(duì)比較�。涣硗�，國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備商有他自身的一些運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)，因?yàn)檫@些特點(diǎn)決定了他們相對(duì)于海外運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備商來(lái)說(shuō)，受的影響要小，不是說(shuō)沒(méi)有影響，只是說(shuō)相對(duì)影響要小很多。
金融風(fēng)暴對(duì)于國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商的影響會(huì)比較小
計(jì)育青：那么具體來(lái)分析一下，為什么金融風(fēng)暴對(duì)于國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商的影響會(huì)比較�。�
王國(guó)平：海外的運(yùn)營(yíng)商主要是受大環(huán)境的沖擊，而中國(guó)的運(yùn)營(yíng)商幾乎在海外沒(méi)有業(yè)務(wù)，如果有的話，也就是在香港，澳門(mén)，巴基斯坦一些小的國(guó)家，除此之外，我們?cè)诤Ｍ鉀](méi)有并購(gòu)業(yè)務(wù)，這就是說(shuō)中國(guó)的運(yùn)營(yíng)商整個(gè)的收入體系和服務(wù)體系是基于國(guó)內(nèi)的。這就有一個(gè)很大的問(wèn)題，首先國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)受到海外的沖擊相對(duì)小一點(diǎn)，再加上國(guó)家的宏觀調(diào)控，導(dǎo)致了金融風(fēng)暴對(duì)于國(guó)內(nèi)的服務(wù)業(yè)的沖擊會(huì)比較小，在這種情況下，對(duì)于運(yùn)營(yíng)商的沖擊會(huì)比較小。
還有一個(gè)，國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商對(duì)于老百姓收入的變化的敏感性比較強(qiáng)，城市居民收入的4.3%是用在通信服務(wù)上的，農(nóng)村更高，因?yàn)檗r(nóng)村收入不高，他們對(duì)于通信服務(wù)的要求更強(qiáng)，大概在13%左右�？墒菍�(duì)于明年來(lái)說(shuō)，雖然我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的下滑不可避免，但是農(nóng)村居民的增長(zhǎng)速度沒(méi)有減緩，大概我估計(jì)還會(huì)在17%左右。由于農(nóng)村居民收入的增長(zhǎng)，加上目前中國(guó)運(yùn)營(yíng)商的收入主要是以中低端語(yǔ)音話費(fèi)為主，特別是新增用戶都是集中在農(nóng)村和一些四線城市，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，運(yùn)營(yíng)商的收入還是在增長(zhǎng)，明年和今年差不多，增長(zhǎng)速度不會(huì)有減緩。
您可能會(huì)覺(jué)得對(duì)于運(yùn)營(yíng)商的利潤(rùn)會(huì)有影響，但是對(duì)于利潤(rùn)的影響不是因?yàn)榇钨J危機(jī)造成的，而是因?yàn)殡娦胖亟M，因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)商的這種收入的不合理，國(guó)家采取了不對(duì)稱(chēng)的管制，也就是說(shuō)因?yàn)橹袊?guó)移動(dòng)的一家獨(dú)大，國(guó)家的這種不對(duì)稱(chēng)管制主要是針對(duì)中國(guó)移動(dòng)的。
國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商，我測(cè)算了一下，明年在固網(wǎng)上的收入應(yīng)該說(shuō)變化不是很大，因?yàn)楣叹W(wǎng)的流失主要是在小靈通上，可是去年和前年買(mǎi)的一些期房陸續(xù)在今年和明年都會(huì)陸續(xù)交工，他們還會(huì)裝一部分電話；再加上普通老百姓上網(wǎng)的需求也很大，我個(gè)人感覺(jué)固網(wǎng)應(yīng)該是一個(gè)平穩(wěn)的情況，收入也好，業(yè)績(jī)也好，不會(huì)變。但是移動(dòng)通信還是在增長(zhǎng)。您可能會(huì)認(rèn)為增速減緩，但是增速減緩就決定了它整體的增長(zhǎng)相對(duì)來(lái)講還是很快的，畢竟今年每個(gè)月還是有700萬(wàn)的用戶增長(zhǎng)，再加上明年如果真是3G出來(lái)的話，有一些年輕人不免對(duì)于這樣的需求會(huì)很大，從這個(gè)角度，我們覺(jué)得運(yùn)營(yíng)商的收入主要在國(guó)內(nèi)，而國(guó)內(nèi)本身受海外的金融危機(jī)的影響比較小，再加上我們國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃決定了我們國(guó)內(nèi)的服務(wù)業(yè)的需求也很大，以及老百姓的收入的增長(zhǎng)，所以整體上影響不會(huì)很大。
金融風(fēng)暴對(duì)于國(guó)內(nèi)的設(shè)備廠商的影響比海外設(shè)備廠商要小
計(jì)育青：從另一方面，對(duì)于設(shè)備廠商您認(rèn)為影響也是很小的，這是什么原因呢？
王國(guó)平：設(shè)備商的沖擊會(huì)比運(yùn)營(yíng)商大，只是相對(duì)于海外的設(shè)備商來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)的設(shè)備商受到的沖擊要小一些。
國(guó)內(nèi)的設(shè)備商受到的沖擊小在哪，主要有兩個(gè)方面：第一個(gè)，象華為中興這樣的企業(yè)，他們?cè)诤Ｍ馐怯幸?guī)模的，肯定會(huì)受到?jīng)_擊。但是由于海外的運(yùn)營(yíng)商不是不再做投資了，而是海外的運(yùn)營(yíng)商會(huì)投的比較謹(jǐn)慎，比較少。而象中興華為這樣的企業(yè)在海外主要是通過(guò)好的性價(jià)比來(lái)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的，說(shuō)俗點(diǎn)就是價(jià)格戰(zhàn)。而海外運(yùn)營(yíng)商在資本支出比較緊的時(shí)候，可能更希望選擇一些性價(jià)比比較好的設(shè)備，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，對(duì)華為和中興的影響相對(duì)會(huì)比較小。
而在國(guó)內(nèi)則出現(xiàn)另外一個(gè)情況，明年3G出來(lái)，3G的投資會(huì)大幅的增長(zhǎng)，我判斷明年的電信投入會(huì)超過(guò)3000億，今年是2500到2600億。國(guó)內(nèi)的這種增幅會(huì)很大，導(dǎo)致華為和中興明年可能會(huì)將市場(chǎng)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)。并且由于中興華為的本土企業(yè)優(yōu)勢(shì)，會(huì)比在海外更容易開(kāi)拓市場(chǎng)。當(dāng)然也有一個(gè)不好的地方，就是海外市場(chǎng)不好的時(shí)候，海外的那些巨頭也要找到一個(gè)能有增長(zhǎng)的地方，然后這些海外的巨頭也會(huì)拼命地往里擠。你就會(huì)發(fā)覺(jué)，明年的通信設(shè)備市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)很有可能成為為數(shù)不多的一個(gè)比較大的避風(fēng)港。這樣的局面會(huì)導(dǎo)致，中興和華為的市場(chǎng)份額會(huì)受影響。同時(shí)導(dǎo)致設(shè)備的報(bào)價(jià)，設(shè)備的盈利水平會(huì)下降，毛利率肯定會(huì)下降。但是由于收入規(guī)模在國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)會(huì)比較快，2500億到3000億這樣的投資增幅還是比較大的，并且中興和華為不管是因何原因，在國(guó)內(nèi)還是有很大的優(yōu)勢(shì)，她們的收入會(huì)增長(zhǎng)，但是毛利率確實(shí)會(huì)下降，再加上他們?cè)诤Ｍ獾氖袌?chǎng)會(huì)有所影響，因此我們判斷國(guó)內(nèi)設(shè)備商明年會(huì)有所增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)相對(duì)不是很明顯。
無(wú)論是電信運(yùn)營(yíng)商還是通信設(shè)備廠商，在金融危機(jī)的影響下，市值縮水是正常的
計(jì)育青：盡管現(xiàn)在都認(rèn)為金融風(fēng)暴對(duì)于中國(guó)的通信業(yè)的沖擊不是很大，但是從現(xiàn)在來(lái)看，包括運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備廠商，他們?cè)诠善笔袌?chǎng)的市值蒸發(fā)確實(shí)很大，沖擊也是比較厲害，您是怎么看待的呢？
王國(guó)平：這里面有兩點(diǎn)是需要判斷的：一方面，股票的價(jià)格和公司的價(jià)值有相關(guān)性，但是肯定是有波動(dòng)的，這種波動(dòng)就決定了時(shí)高時(shí)低是有客觀性的。另一方面，因?yàn)槿ツ甑娜虻呐Ｊ校▏?guó)內(nèi)的牛市導(dǎo)致的香港的牛市，在這種情況下，國(guó)內(nèi)的通信設(shè)備廠商和運(yùn)營(yíng)商都會(huì)對(duì)于市值有所高估。
市值的減少還有一個(gè)原因就是：增速的確在減緩，運(yùn)營(yíng)商方面，固話業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幾乎沒(méi)有，移動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)減緩；設(shè)備商方面，可能會(huì)有所增長(zhǎng)，但是難免收到?jīng)_擊的影響，所以增長(zhǎng)也會(huì)減緩。
還有一個(gè)原因就是：由于海外的次貸危機(jī)導(dǎo)致海外的證劵市場(chǎng)跌幅會(huì)比較大。其實(shí)對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，原來(lái)我們都會(huì)認(rèn)為A股跌幅百分之五六，美股也就跌個(gè)百分之一二都是正常的，現(xiàn)在你會(huì)發(fā)現(xiàn)美股也是百分之五六，百分之十幾的大幅波動(dòng)，他的這種波動(dòng)其實(shí)對(duì)于制造業(yè)的信心沖擊比較大，海外的設(shè)備商和運(yùn)營(yíng)商近兩個(gè)月的估值迅速下降，在這種迅速下降的時(shí)候，這個(gè)比價(jià)效應(yīng)又有一個(gè)比較明顯的影響。
雖然說(shuō)我們受沖擊比較大，我們基于國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)包括GDP和福利增幅比較快，但是的確海外跟國(guó)內(nèi)的這種相對(duì)的比價(jià)效應(yīng)會(huì)對(duì)人產(chǎn)生一種心理的影響，對(duì)他的股價(jià)也有影響。特別是設(shè)備廠商，海外的設(shè)備廠商很多都是五六倍，七八倍地縮水，有的甚至都很低了，在這種情況下，國(guó)內(nèi)的設(shè)備廠商的股價(jià)顯得相對(duì)比較高，這是一個(gè)綜合作用的結(jié)果，不是說(shuō)他現(xiàn)在不值那么多錢(qián)了，只是說(shuō)因?yàn)楦鞣N各樣的原因?qū)е滤麄兪兄档目s水，我個(gè)人感覺(jué)是很正常的。
本身股市理論上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)也很難通過(guò)股市完全地測(cè)準(zhǔn)，在這種情況下，他有波動(dòng)是很正常的。目前大家對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的信心其實(shí)是比較謹(jǐn)慎的，由于這種信心的謹(jǐn)慎，大家更希望捂緊錢(qián)袋子，在這種情況下，市值縮水是很正常的。
資本層面上，金融危機(jī)對(duì)于國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商未來(lái)的融資問(wèn)題影響不大
計(jì)育青：那資本市場(chǎng)的這種劇烈的波動(dòng)，對(duì)企業(yè)有什么影響？或者說(shuō)，資本市場(chǎng)的穩(wěn)定是不是對(duì)這些企業(yè)很重要，我們從資本市場(chǎng)的角度應(yīng)該給予他們什么樣的支持？
王國(guó)平：兩個(gè)方面，第一個(gè)，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)肯定很重要，首先從品牌的角度，比如說(shuō)中國(guó)移動(dòng)曾經(jīng)是市值最大，在這種情況下，對(duì)于他的品牌的提升會(huì)非常重要；
另外一個(gè)方面，很多人都有一個(gè)觀點(diǎn)，資本市場(chǎng)不好做，融資比較難，因此對(duì)于海外并購(gòu)相對(duì)難度比較大。我不同意這個(gè)觀點(diǎn)。對(duì)于海外的電信業(yè)是這樣，對(duì)于國(guó)內(nèi)的這幾家運(yùn)營(yíng)商不是這回事。因?yàn)�，�?guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商本身的盈利很不錯(cuò)，比如說(shuō)，中國(guó)移動(dòng)每年特別是今年的營(yíng)業(yè)估計(jì)有上千億，這樣的情況下它不需要那種融資。另外，國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商在國(guó)內(nèi)銀行體系的信用特別高，借款和發(fā)債都很容易，所以資本市場(chǎng)對(duì)于這方面的影響不是很大。然而對(duì)于通信設(shè)備市場(chǎng)的確是有一定影響，因?yàn)橥ㄐ旁O(shè)備行業(yè)是一個(gè)全球競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，比如說(shuō)中興走出去，愛(ài)立信也進(jìn)入到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中來(lái)，在這種全球一體化的影響下，如果資本市場(chǎng)不好，的確對(duì)他是有影響的。比如說(shuō)，你想再融資，相對(duì)就比較困難。這個(gè)對(duì)設(shè)備廠商的影響會(huì)大于運(yùn)營(yíng)商。
中國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)商走向海外市場(chǎng)不能單純地看做是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為，更多地應(yīng)該從國(guó)家戰(zhàn)略去看待這個(gè)問(wèn)題
計(jì)育青：還有一個(gè)就是現(xiàn)在有很多觀點(diǎn)都說(shuō)金融風(fēng)暴雖然對(duì)全球是一個(gè)很大的沖擊，但對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)非常好的機(jī)遇。這種情況下就是說(shuō)現(xiàn)在國(guó)外企業(yè)或者說(shuō)國(guó)外市場(chǎng)的價(jià)值被低估了，那么，對(duì)于像中國(guó)移動(dòng)這樣的企業(yè)走出去參與并購(gòu)是不是一個(gè)好機(jī)會(huì)？
王國(guó)平：如果說(shuō)你必須得走出去，或者說(shuō)這一個(gè)月必需得走出去，價(jià)格低絕對(duì)是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)。但是走出去我們的確會(huì)受到很多很多的條件限制。因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)業(yè)跟其他行業(yè)不一樣，跟石油類(lèi)似，它有點(diǎn)像國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，它涉及到國(guó)家的安全，跟紡織服裝是有差異的。在這種情況下，我們?nèi)ッ绹?guó)并購(gòu)一家運(yùn)營(yíng)商，美國(guó)愿不愿意讓你做這件事？
因?yàn)樗呀?jīng)超出了純粹的商業(yè)目的，它是一個(gè)戰(zhàn)略的資源。所以我們走出去會(huì)受到各種各樣的限制，這不是個(gè)簡(jiǎn)單的事情，主要有兩個(gè)層面：一個(gè)是公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，一個(gè)是國(guó)家戰(zhàn)略。
我們應(yīng)該大力發(fā)展TD，即保證了國(guó)家的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)向著平穩(wěn)健康的方向發(fā)展，又很好地實(shí)施了國(guó)家戰(zhàn)略
計(jì)育青：最后一個(gè)問(wèn)題，畢竟我們現(xiàn)在面對(duì)金融風(fēng)暴這樣一個(gè)環(huán)境，對(duì)于我們的通信行業(yè)，我們是不是應(yīng)該采取一些措施，盡量減少金融風(fēng)暴對(duì)我們的沖擊。您有沒(méi)有什么好的建議？
王國(guó)平：客觀來(lái)說(shuō)，這不是應(yīng)該不應(yīng)該，而是必須要去做。減少?zèng)_擊主要有兩個(gè)層面，一個(gè)是公司層面的，一個(gè)是國(guó)家層面的。在經(jīng)營(yíng)層面上，我們當(dāng)然是要開(kāi)源節(jié)流，在國(guó)家層面上，比如說(shuō)像TD，我們現(xiàn)在一定要多拉快跑。在其他經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩的情況下，我們要找到一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)肯定是在信息技術(shù)、高技術(shù)方面的發(fā)展。而對(duì)于發(fā)展TD，國(guó)家肯定會(huì)大量投資，這樣保證了我們國(guó)家的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)向著平穩(wěn)健康的方向發(fā)展，同時(shí)很好地實(shí)施了國(guó)家戰(zhàn)略。這就是說(shuō)，必要的時(shí)候需要通過(guò)政治層面來(lái)解決問(wèn)題。
比如說(shuō)發(fā)3G牌照。原來(lái)我們準(zhǔn)備發(fā)3個(gè)3G牌照，現(xiàn)在由于國(guó)外次貸危機(jī)，我們有更多的時(shí)間把我們的TD做的更好，我們也有可能推遲3G牌照的發(fā)放。當(dāng)然，我們?yōu)榱吮ＷC經(jīng)濟(jì)快速平穩(wěn)的發(fā)展，TD牌照也可能推遲發(fā)放，但是在發(fā)放牌照的時(shí)候，政府這個(gè)時(shí)候就可以做點(diǎn)事，比如說(shuō)通過(guò)政府采購(gòu)，規(guī)定運(yùn)營(yíng)商必須采購(gòu)一定數(shù)量的國(guó)產(chǎn)設(shè)備，相同條件下可以采購(gòu)的更多等等。
