文/戴老板
來(lái)源：飯統(tǒng)戴老板
2012年2月3日，全球著名內(nèi)存生產(chǎn)廠商鎂光科技的CEO史蒂夫·阿普爾頓（Steve Appleton），在美國(guó)愛(ài)達(dá)荷州的波伊西（Boise）的一個(gè)航空展上，駕駛著一架Lancair IV-PT螺旋槳飛機(jī)，給觀眾們做表演。起飛后不久，飛機(jī)失去控制，緊急降落失敗，直接栽向地面，當(dāng)場(chǎng)墜毀，CEO享年51歲。
喜歡玩心跳的CEO掛了，鎂光股價(jià)倒是沒(méi)怎么跌，大洋彼岸的一個(gè)叫坂本幸雄（Yukio Sakamoto）的日本人卻急得如熱鍋上的螞蟻。在上飛機(jī)前，阿普爾頓剛剛跟他談完一份兒秘密協(xié)議，對(duì)于坂本幸雄擔(dān)任社長(zhǎng)的日本內(nèi)存巨頭爾必達(dá)來(lái)說(shuō)，這份協(xié)議就是就保命書。
爾必達(dá)是日本芯片行業(yè)的“國(guó)家隊(duì)”， 由日立、NEC和三菱的內(nèi)存制造業(yè)務(wù)合并而成，一度風(fēng)光無(wú)限。但08年金融危機(jī)之后，內(nèi)存行業(yè)過(guò)剩，產(chǎn)品價(jià)格不斷下跌，加上韓國(guó)廠商的擠壓，爾必達(dá)經(jīng)營(yíng)不斷惡化。盡管日本政府多次救助，仍然無(wú)法挽救，到了2011年底，爾必達(dá)已經(jīng)積累了天量的負(fù)債和虧損。
全世界的銀行都喜歡晴天借傘雨天收傘。爾必達(dá)債主一堆，紛紛抽貸，政府背景的日本政策投資銀行出面協(xié)調(diào)，提出了給予續(xù)貸和注資的唯一條件，就是在2012年2月底之前，引入一家大型內(nèi)存廠商做戰(zhàn)略股東，否則只能撒手不管。而當(dāng)時(shí)有這個(gè)資格接盤的已經(jīng)剩不到幾家，拋開(kāi)死敵韓國(guó)人之外，只剩鎂光。
坂本幸雄跟史蒂夫·阿普爾頓談了幾個(gè)月，關(guān)鍵條款都已經(jīng)談成了，結(jié)果天雷滾滾，在離deadline僅剩下二十多天的時(shí)候，喜歡賽車、跳傘、飚飛機(jī)、水肺潛水的阿普爾頓求錘得錘，入股的事情則無(wú)限期推遲，根本沒(méi)有plan B的坂本幸雄欲哭無(wú)淚。2012年2月27號(hào)，爾必達(dá)宣布破產(chǎn)。
一個(gè)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)數(shù)，跟所謂國(guó)運(yùn)一樣，往往都帶著些詭異的偶然性。
01
爾必達(dá)破產(chǎn)的2012年，對(duì)日本制造來(lái)說(shuō)，是個(gè)倒霉的年份。這一年，日本的電子產(chǎn)業(yè)全線崩潰。首先，半導(dǎo)體領(lǐng)域除了爾必達(dá)破產(chǎn)之外，另外一家巨頭瑞薩也陷入危機(jī)；其次是松下、索尼、夏普三大巨頭的虧損總額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1.6萬(wàn)億日元；最后是整體電子產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值，只有12萬(wàn)億日元左右，還不到2000年時(shí)（26萬(wàn)億）的一半。
日本“失去的十年”，通常是指1991年泡沫破滅之后的十年。但從91年開(kāi)始，日本的兩個(gè)產(chǎn)業(yè)卻仍然逆勢(shì)而上，是泡沫破滅之后支撐日元匯率和外匯儲(chǔ)備的關(guān)鍵。這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，一個(gè)是汽車，一個(gè)是電子。1991年NHK特意做了一期節(jié)目，叫做《電子立國(guó)—日本的自傳》，將電子和汽車行業(yè)并列，把索尼松下等公司擺出來(lái)歷數(shù)家珍，得意之情溢于言表。
2000年是一個(gè)分水嶺。在這一年，汽車和電子的產(chǎn)值仍然勢(shì)均力敵，之后兩者分道揚(yáng)鑣。汽車行業(yè)繼續(xù)出海征戰(zhàn)，豐田本田日產(chǎn)在全球的地位穩(wěn)步上升。但電子產(chǎn)業(yè)則每況愈下，不僅產(chǎn)值在10年之間就減少一半，2013年更是出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，曾經(jīng)無(wú)比強(qiáng)大的日本電子產(chǎn)業(yè)，出口額竟然少于進(jìn)口額，令人難以想象。
但是，爾必達(dá)的破產(chǎn)，除了跟日本制造大環(huán)境有關(guān)外，主要的原因還是來(lái)自于過(guò)山車式的內(nèi)存價(jià)格波動(dòng)。電子產(chǎn)品通常給人的印象是每年都會(huì)降價(jià)，每年花同樣的錢，可以買更好的東西。但內(nèi)存行業(yè)卻清新脫俗，價(jià)格走勢(shì)跟化工品類似，強(qiáng)周期性，大起大落，漲起價(jià)來(lái)數(shù)錢數(shù)的全身顫抖，殺起價(jià)來(lái)喪心病狂連自己都往死里砍。
強(qiáng)周期性行業(yè)，通常都會(huì)有這么幾個(gè)特點(diǎn)：1． 產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，用戶粘性弱，誰(shuí)的便宜買誰(shuí)的；2． 行業(yè)具備規(guī)模效應(yīng)，大規(guī)模生產(chǎn)能夠有效攤低成本；3． 重資產(chǎn)，折舊巨大，一旦投產(chǎn)沒(méi)法停，虧本也要硬著頭皮生產(chǎn)，起碼還有現(xiàn)金流； 4． 行業(yè)格局尚不穩(wěn)定，沒(méi)有價(jià)格同盟，漲價(jià)時(shí)廠商都想瘋狂擴(kuò)產(chǎn)搞死對(duì)手，低谷時(shí)通過(guò)破產(chǎn)兼并來(lái)實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能。內(nèi)存符合上述全部特點(diǎn)。
內(nèi)存的正式名字叫做“存儲(chǔ)器”，是半導(dǎo)體行業(yè)三大支柱之一。2016年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模為3400億美金，存儲(chǔ)器就占了768億美元。對(duì)于你身邊的手機(jī)、平板、PC、筆記本等所有電子產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，存儲(chǔ)器就類似于鋼鐵之于現(xiàn)代工業(yè)，是名副其實(shí)的電子行業(yè)“原材料”。如果再將存儲(chǔ)器細(xì)分，又可分為DRAM、NAND Flash和Nor Flash三種，其中DRAM主要用來(lái)做PC機(jī)內(nèi)存（如DDR）和手機(jī)內(nèi)存（如LPDDR），兩者各占三成，爾必達(dá)做的，就是DRAM。
DRAM領(lǐng)域經(jīng)過(guò)幾十年的周期循環(huán)，玩家從80年代的40~50家，逐漸減少到了08年金融危機(jī)之前的五家，分別是：三星（韓）、SK海力士（韓）、奇夢(mèng)達(dá)（德）、鎂光（美）和爾必達(dá)（日），五家公司基本控制了全球DRAM供給，終端產(chǎn)品廠商如金士頓，幾乎沒(méi)有DRAM生產(chǎn)能力，都要向它們采購(gòu)原材料。按照常理來(lái)說(shuō)，格局已經(jīng)趨穩(wěn)，價(jià)格戰(zhàn)理應(yīng)偃旗息鼓，可惜的是，韓國(guó)人并不答應(yīng)，尤其是三星。
三星充分利用了存儲(chǔ)器行業(yè)的強(qiáng)周期特點(diǎn)，依靠政府的輸血，在價(jià)格下跌、生產(chǎn)過(guò)剩、其他企業(yè)削減投資的時(shí)候，逆勢(shì)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，通過(guò)大規(guī)模生產(chǎn)進(jìn)一步下殺產(chǎn)品價(jià)格，從而逼競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出市場(chǎng)甚至直接破產(chǎn)，世人稱之為“反周期定律”。在存儲(chǔ)器這個(gè)領(lǐng)域，三星一共祭出過(guò)三次“反周期定律”，前兩次分別發(fā)生在80年代中期和90年代初，讓三星從零開(kāi)始，做到了存儲(chǔ)器老大的位置。但三星顯然覺(jué)得玩的還不夠大，于是在2008年金融危機(jī)前后，第三次舉起了“反周期”屠刀。
2007 年初，微軟推出了狂吃內(nèi)存的Vista操作系統(tǒng)，DRAM廠商判斷內(nèi)存需求會(huì)大增，于是紛紛上產(chǎn)能，結(jié)果Vista 銷量不及預(yù)期，DRAM 供過(guò)于求價(jià)格狂跌，加上08 年金融危機(jī)的雪上加霜，DRAM 顆粒價(jià)格從2.25 美金雪崩至0.31 美金。就在此時(shí)，三星做出令人瞠目結(jié)舌的動(dòng)作：將2007 年三星電子總利潤(rùn)的118%投入DRAM 擴(kuò)張業(yè)務(wù)，故意加劇行業(yè)虧損，給艱難度日的對(duì)手們，加上最后一根稻草。
效果是顯著的。DRAM價(jià)格一路飛流直下，08年中跌破了現(xiàn)金成本，08年底更是跌破了材料成本。2009年初，第三名德系廠商奇夢(mèng)達(dá)首先撐不住，宣布破產(chǎn)，歐洲大陸的內(nèi)存玩家就此消失。2012年初，第五名爾必達(dá)宣布破產(chǎn)，曾經(jīng)占據(jù)DRAM市場(chǎng)50%以上份額的日本，也輸?shù)袅俗詈笠粡埮�。在爾必達(dá)宣布破產(chǎn)當(dāng)晚，京畿道的三星總部徹夜通明，次日股價(jià)大漲，全世界都知道韓國(guó)人這次又贏了。
至此，DRAM領(lǐng)域最終只剩三個(gè)玩家：三星、海力士和鎂光。爾必達(dá)破產(chǎn)后的爛攤子，在2013年被換了新CEO的鎂光以20多億美金的價(jià)格打包收走。20億美金實(shí)在是個(gè)跳樓價(jià)，5年之后，鎂光市值從不到100億美元漲到460億，20億美元差不多是它市值一天的振幅。
舉國(guó)之力扶持一個(gè)領(lǐng)域，從積弱到反超，中國(guó)體育只能算入門級(jí)，韓國(guó)人才是祖師爺。
02
2012年初爾必達(dá)破產(chǎn)之后，DRAM顆粒價(jià)格并沒(méi)有馬上漲起來(lái)，而是繼續(xù)盤整到了下半年，之后價(jià)格才開(kāi)始飆升。到了2013年10月份，DRAM價(jià)格已經(jīng)比爾必達(dá)破產(chǎn)時(shí)的價(jià)格整整高了一倍。三家寡頭在2013-14年過(guò)了兩年好日子，在15年又開(kāi)始重新一波擴(kuò)產(chǎn)，造成了短暫的供過(guò)于求，DRAM價(jià)格又開(kāi)始了一輪下跌，一直跌倒2016年年中，但這次下跌，對(duì)三個(gè)寡頭來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到傷筋動(dòng)骨的地步。
2016年下半年，新投放的產(chǎn)能已經(jīng)消化的差不多，而市場(chǎng)的需求還在快速增長(zhǎng)。DRAM產(chǎn)能之前有三成供給手機(jī)，而隨著手機(jī)廠商在內(nèi)存上打起了“軍備競(jìng)賽”，接近60%的DRAM產(chǎn)能被手機(jī)吃掉，尤其到了手機(jī)備貨旺季的三季度，DRAM全面缺貨，價(jià)格不斷跳漲，PC用的內(nèi)存條也就跟著水漲船高，搖身變成了“理財(cái)產(chǎn)品”。
最近，有這么一個(gè)段子：“2016年開(kāi)網(wǎng)吧，買了DDR4 8g內(nèi)存條400多根，一根180快塊錢。今年2017年，網(wǎng)吧賠了10多萬(wàn)，昨天我把網(wǎng)吧電腦全賣了，二手內(nèi)存條賣500一根，居然賺回了我開(kāi)網(wǎng)吧的錢。”
段子不知真假，但內(nèi)存條的漲價(jià)，已有瘋狂的態(tài)勢(shì)。目前一根DDR4 8G臺(tái)式機(jī)內(nèi)存，已經(jīng) 漲到了900元，而在2016年年中，同樣的產(chǎn)品才賣200元左右。有微博網(wǎng)友算了一下，目前一根入門級(jí)DDR4 16G內(nèi)存 = 28英寸4K顯示器 = I5處理器主板套裝 = 512GB 960EVO固態(tài) = 索泰超頻GTX1060顯卡。如果再這樣漲下去，恐怕連《絕地求生》都玩不起了。
除了DRAM之外，存儲(chǔ)器另外一個(gè)領(lǐng)域NAND Flash，也面臨類似的情況。NAND Flash市場(chǎng)的玩家，有三星、東芝/閃迪、美光、SK 海力士，四家總共占市場(chǎng)99%份額。相比DRAM市場(chǎng)，多了一個(gè)東芝/閃迪。NAND Flash主要用在兩個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是手機(jī)的閃存，另外一個(gè)是固態(tài)硬盤SSD，這兩個(gè)領(lǐng)域，都是飛速增長(zhǎng)的領(lǐng)域，帶動(dòng)NAND價(jià)格也一路飆升。
Nor Flash市場(chǎng)比較特別，雖然價(jià)格也在漲，但邏輯卻不太一樣。在功能機(jī)時(shí)代，手機(jī)對(duì)內(nèi)存的要求不高，Nor Flash憑借著NOR+PSRAM的XiP架構(gòu)，得到廣泛應(yīng)用。但到了智能機(jī)時(shí)代，大量吃內(nèi)存的APP涌現(xiàn)，NOR的容量小成本高的缺點(diǎn)就暴露無(wú)疑，逐漸被NAND給取代，市場(chǎng)不斷萎縮，三星、鎂光、Cypress等公司都逐步退出NOR市場(chǎng)。
但就在各大廠商關(guān)停Nor產(chǎn)線的同時(shí)，Nor卻迎來(lái)了第二春。最主要的是AMOLED屏幕需要帶一塊Nor Flash來(lái)做電學(xué)補(bǔ)償，AMOLED顯示屏的滲透率正在加速，尤其是蘋果采用了之后，所以Nor的需求就一下子被帶動(dòng)起來(lái)。然而，鎂光等公司已經(jīng)把一只腳邁出去了，也懶得再重新開(kāi)產(chǎn)線，導(dǎo)致市場(chǎng)的Nor供應(yīng)有限，一群小廠商因此受益，如臺(tái)灣的旺宏、華邦，以及大A股的明星兆易創(chuàng)新。
應(yīng)該說(shuō)，Nor市場(chǎng)太小，存儲(chǔ)器主要戰(zhàn)場(chǎng)還是在DRAM和NAND上，而這兩個(gè)領(lǐng)域的格局已經(jīng)很穩(wěn)固，三星、鎂光、海力士，外加一個(gè)四處賣身的東芝。三星要想再通過(guò)“反周期定律”消滅對(duì)手，已經(jīng)很難了，既然無(wú)法消滅對(duì)手，自損八百的自殺式?jīng)_鋒就不會(huì)再重現(xiàn)。最大的可能是：存儲(chǔ)器價(jià)格隨著供給/需求的變化而進(jìn)行短周期波動(dòng)，但行業(yè)將長(zhǎng)期維持暴利狀態(tài)。
問(wèn)題在于，這么賺錢又好玩的局，怎么能少了我們中國(guó)人？
03
在爾必達(dá)2012年破產(chǎn)的那個(gè)早春，紫光的趙偉國(guó)正在福建莆田搞一個(gè)叫做萩蘆山莊的地產(chǎn)項(xiàng)目，存儲(chǔ)器領(lǐng)域的巨變，似乎與他無(wú)關(guān)。恐怕他自己都不會(huì)想到，5年后，他會(huì)喊出“10年內(nèi)成為全球存儲(chǔ)器行業(yè)前五”的口號(hào)。
但情況在第二年就有了變化。2013年，紫光并購(gòu)展訊，第一次將腳踏進(jìn)了半導(dǎo)體領(lǐng)域，2014年，在沒(méi)有發(fā)改委“小路條”的情況下，又從浦東科投手中搶來(lái)了銳迪科。趙偉國(guó)將兩家企業(yè)塞進(jìn)一個(gè)控股公司中，起名為“紫光展銳”，并順利拉來(lái)了Intel的15億美金的入股，投后估值75億美元。相比收購(gòu)兩家公司花的27億美元，趙偉國(guó)賺了他發(fā)家后最大的一桶金。
紫光完成收購(gòu)銳迪科的2014年，行業(yè)里的空氣突然變得熾熱和躁動(dòng)，但極少人會(huì)意識(shí)到，2014年會(huì)被后人稱為中國(guó)半導(dǎo)體“元年”。在這之前，十幾位院士專家上書中央，要求國(guó)家傾力支持半導(dǎo)體發(fā)展，并獲得來(lái)自最高層的積極回復(fù)，到了9月份，規(guī)模達(dá)千億的國(guó)家級(jí)基金掛牌成立，在接下來(lái)的三年中，它將徹底改變中國(guó)乃至全球半導(dǎo)體行業(yè)的生態(tài)。
每年進(jìn)口數(shù)百億美金、國(guó)產(chǎn)化近乎為零的存儲(chǔ)器行業(yè)，自然首先進(jìn)入到了各路資本的視野中來(lái)。但即使跋扈如趙偉國(guó)者，也不敢直接對(duì)站在無(wú)數(shù)尸體上的三星海力士發(fā)起挑戰(zhàn)，而是采取迂回方式，對(duì)實(shí)力偏弱的鎂光發(fā)起了要約收購(gòu)，報(bào)價(jià)230億美金，溢價(jià)19%。假如收購(gòu)成功，按照鎂光昨天的收盤價(jià)，鎂光市值超過(guò)460億美元，這筆交易浮盈將超過(guò)一倍。
這并非是中國(guó)資本第一次試圖收購(gòu)海外半導(dǎo)體公司。早在2012年，聯(lián)想系的弘毅投資曾經(jīng)聯(lián)合TPG，競(jìng)購(gòu)破產(chǎn)后的爾必達(dá)。如果收購(gòu)成功，對(duì)于缺乏核心技術(shù)和零部件的聯(lián)想來(lái)說(shuō)意義重大，可惜功虧一簣。自此，弘毅再也沒(méi)有圍繞著聯(lián)想系的主業(yè)做產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)的嘗試，而經(jīng)常躍入眼球的投資案例，是Pizza Express和西少爺肉夾饃。
紫光對(duì)鎂光的要約收購(gòu)，毫無(wú)懸念地被美國(guó)政府擋了回來(lái)，趙偉國(guó)也并沒(méi)有賺到200億美金的浮盈。當(dāng)然，鎂光還多此一舉，向外界保證“三年內(nèi)不會(huì)在大陸建立晶圓廠”，這無(wú)疑激怒了掌握巨額資金的趙偉國(guó)們，既然走捷徑不成，那只能自己從頭做。于是，長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫、福建晉華三大存儲(chǔ)器項(xiàng)目破土動(dòng)工，長(zhǎng)江南北一片大干快上趕英超美的架勢(shì)。
三星的“反周期定律”在別的國(guó)家可能很難被復(fù)制，但在大陸這里，只會(huì)被玩兒的更加純熟。例如，三星和LG通過(guò)反周期投資，成功的將日本面板產(chǎn)業(yè)打垮，大陸政府有樣學(xué)樣，通過(guò)多年的輸血和補(bǔ)貼，終于拿錢砸出了一個(gè)京東方。因此，在存儲(chǔ)器領(lǐng)域，大陸也有了道路自信，但相較于面板行業(yè)，存儲(chǔ)器項(xiàng)目技術(shù)門檻更難，面臨的對(duì)手也更強(qiáng)大。
針對(duì)火熱的行情以及大陸資本的進(jìn)入，三星海力士鎂光已經(jīng)啟動(dòng)了新一輪的擴(kuò)產(chǎn)，在這一輪暴漲中，這些公司也儲(chǔ)備了足夠多的糧草和彈藥，來(lái)歡迎新的玩家的進(jìn)入�？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，大陸存儲(chǔ)器項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)之日，就是內(nèi)存再次殺到現(xiàn)金成本甚至材料成本的日子，這個(gè)時(shí)間可能會(huì)是在2019年左右。屆時(shí)，現(xiàn)在抱怨內(nèi)存條太貴沒(méi)法流暢吃雞的同學(xué)，不妨多買幾根屯著。
以前有人揭示過(guò)一個(gè)規(guī)律：很多產(chǎn)業(yè)，首先被美國(guó)人發(fā)明出來(lái)，美國(guó)人賺了一波錢后，產(chǎn)業(yè)基本上就在日本、韓國(guó)、大陸、臺(tái)灣這四個(gè)地方轉(zhuǎn)圈。這四個(gè)玩家如同在打一桌麻將，互相斗的吐血，但卻輪流胡牌，最后反而把麻將圈外全世界人的錢給賺走了。這條規(guī)律最適用的，恐怕就是電子行業(yè)。
回到本文的開(kāi)頭，爾必達(dá)的末代社長(zhǎng)坂本幸雄，在爾必達(dá)破產(chǎn)后做了兩件事情，一是寫了一本書，叫做《非情愿的戰(zhàn)敗》，書名反映內(nèi)容。二是來(lái)到了中國(guó)，試圖利用中國(guó)的資金東山再起。坂本幸雄成立了一家叫Sino King Technology的DRAM設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)公司，Sino=中國(guó)的，King=王，SKT在中國(guó)找的第一個(gè)合作方，就是斥資72億美元的合肥長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)器項(xiàng)目。但顯然，手握資本的地方政府，已經(jīng)過(guò)了對(duì)外國(guó)專家言聽(tīng)計(jì)從的年代，在本土人才崛起、海外人才流入的大背景下，70歲的坂本幸雄，代表日本最后一代半導(dǎo)體人才，恐怕未必會(huì)是他們的首選。
所以，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)的命運(yùn)，還是國(guó)家的命運(yùn)，是偶然也是必然，是周期也是輪回，中日韓三國(guó)的產(chǎn)業(yè)恩怨，還沒(méi)有翻到結(jié)束的那章。
