美東時間8月16日，阿里巴巴（NYSE:BABA）發(fā)布2017年Q2財報（本文均按自然季度）。阿里財年截至3月31日，故此次披露的是2018財年Q1財報。
財報顯示：2017年Q2阿里營收501.84億、同比增長56%；活躍用戶4.66億（過往12個月有購物行為）；移動端月活用戶5.29億、環(huán)比增加2200萬；阿里云付費用戶超過100萬。
財報公布后，阿里在盤前交易中最高漲幅達6.1%；開盤后最高漲幅4.7%，逼近歷史最高，對應(yīng)市值4168億美元。
理想、現(xiàn)實都“豐滿”
2017年Q2阿里502億收入中，核心電商業(yè)務(wù)（中國零售、中國批發(fā)、國際零售、國際批發(fā)）營收430.3億，占比85.7%。云計算、數(shù)字娛樂及創(chuàng)新業(yè)務(wù)等三大新興業(yè)務(wù)營收合計71.6億，占比14.3%。
核心電商業(yè)務(wù)營收同比增長58%，對營收增長的貢獻率達87.9%，是當(dāng)之無愧的“現(xiàn)金�！�。數(shù)字娛樂、云計算則是被寄予厚望的明日之星。
2017年Q2，數(shù)字娛樂、云計算業(yè)務(wù)營收分別達到40.8億和24.3億。
值得注意的是，京東亦積極進行多元化探索，但營收增速從2016年Q2開始已連續(xù)5個季度落后于阿里。2014年Q2，京東營收同比增速達63.9%，阿里為46.3%;兩年后的2017年Q2，京東、阿里營收同比增速分別為43.6%和55.8%。
撕掉電商標簽是理想，云計算、數(shù)字娛樂等新興業(yè)務(wù)對阿里估值越過4000億美元功不可沒。核心電商強勁是現(xiàn)實。
理想、現(xiàn)實都比較“豐滿”，這是投資人看好的原因。
兼顧增速與利潤
中國相當(dāng)一部分互聯(lián)網(wǎng)公司的兩大殺手锏是價格戰(zhàn)和市場補貼。價格戰(zhàn)把行業(yè)毛利潤率搞到比紙還薄，補貼砸出的市場費用甚至超過營收的100%。阿里沒有這樣做：
第一，毛利潤率周期波動，卻維持在高位。阿里毛利潤率峰值出現(xiàn)在Q2、Q4，2016年Q2為63.5%，2017年Q2達65.2%。
第二，市場費用增速慢于營收且占營收比例呈下降趨勢。2017年Q2，阿里市場費用為48.5億，同比增長34.2%，遠低于56%的營收增速。市場費用占營收的9.7%，較2016年Q2低1.5個百分點。
與攜程相似，阿里非�？粗欣麧櫋５珨y程在去哪兒網(wǎng)的逼迫下曾短暫陷入虧損，阿里卻沒有遇到那種級別的挑戰(zhàn)，不必為市場份額犧牲利潤。
大馬拉小車
最近三個季度，阿里新興業(yè)務(wù)增速放緩，但虧損卻在收窄。2017年Q2，云計算、數(shù)字娛樂及創(chuàng)新業(yè)務(wù)EBITA（息稅前利潤）合計虧損24.9億，2016年Q4曾達33.1億。
比如云計算業(yè)務(wù)的EBITA虧損，2015年Q2虧損3.68億;2016年Q1降至2億以下，2017年Q2收窄至1.03億。
阿里沒有采取燒錢圈市場（以利潤換市場）的策略，而是打算在順其自然的增長中改善效益。
阿里核心電商業(yè)務(wù)保持著強勁的盈利。2017年Q2，核心電商業(yè)務(wù)EBITA達269.7億元。2016年Q4達到296.3億，說明阿里“雙十一”活動不是賠本賺吆喝，而是實打?qū)嵉刭嵙隋X。
2017年Q2，三大新興業(yè)務(wù)的EBITA虧損合共相當(dāng)于核心電商EBITA的9.2%，盈虧相抵后總EBITA為235.2億，利潤率達47%（EBITA）。
企業(yè)融資行為可以分為兩類，大家熟知的股權(quán)融資、債權(quán)融資屬于“外部融資”。將留存利潤用于規(guī)模擴張或新興業(yè)務(wù)的摸索屬于“內(nèi)部融資”，具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險性等優(yōu)點。許多中國企業(yè)眼里只有外部融資，總想用別人的錢圓自己的夢，比如樂視。
電商業(yè)務(wù)當(dāng)好內(nèi)部融資的源頭活水，是阿里新興業(yè)務(wù)成功的關(guān)鍵。目前的局勢是“大馬拉小車”，比較從容。
