現(xiàn)在的蘋果有些焦慮。
一場突如其來的疫情,打亂了所有手機廠商的新品發(fā)布計劃與出貨預期,蘋果也不例外。
對蘋果而言,影響最大的無疑就是供應鏈。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈消息人士表示,今年蘋果為廉價iPhone準備的訂單超過3000萬部,而每個月的訂單在200–400萬部,但目前的情況是,富士康等代工廠復工延遲,部分生產(chǎn)線復工后產(chǎn)能不足,嚴重影響了新品的生產(chǎn)與交付數(shù)量,繼而波及出貨銷量。
其二是蘋果在全球的零售店被波及。早在2月1日,蘋果關閉了在中國的所有零售店。而受意大利等國家的疫情影響,蘋果已經(jīng)宣布蘋果無限期關閉意大利所有零售門店。
這是資本市場對蘋果擔憂的重要原因——蘋果依賴的中國市場供應鏈要恢復原有的龐大生產(chǎn)體系與物流體系,在短時間內(nèi)不可能辦到,分析師甚至擔憂疫情波及到富士康以及同類公司的工廠生產(chǎn)線,并導致部分供應鏈被凍結(jié)引發(fā)連鎖式短缺。
這也導致資本市場對蘋果今天的銷售預期與新品發(fā)布計劃并不看好,當前蘋果股價自2020年初的高點直線下降了16%,當前蘋果股價跌至250美元下方。不過,也不止蘋果一家下跌,美國大型科技股幾乎全線重挫。
需要知道的是,2019年蘋果股價一直在不斷上漲,年漲幅超過100%,股價漲了超過5300億美金,在2020年1月15日,蘋果的總市值曾經(jīng)達到了1.3萬億美金。當時不少分析師放衛(wèi)星表示,蘋果的股價還能再漲50%。當然,部分所謂的分析師以馬后炮居多。
大跌2000億美金,蘋果5年經(jīng)歷三次
從過去3~5年來看,蘋果歷來的股價走勢從來不是直線上行或者直線下跌,而是波動式與周期性漲跌表現(xiàn)的頗為明顯。可以說,大起大落在蘋果身上是一種常態(tài)。
當前蘋果股價為1.09萬億,相對此前的高峰期蒸發(fā)了2000多億美金。
從2016年至今,蘋果股價一年內(nèi)蒸發(fā)接近2000億美金大概有3次,一次是2015年下半年~2016年上半年,在此之前的2014年下半年~2015年初,隨著iPhone6的銷量不斷攀升打破記錄,蘋果市值在高峰期達到7500億美金。
而隨著iPhone6s發(fā)布,創(chuàng)新不及預期,2016年3月末出貨首次出現(xiàn)下滑,市場擔憂“iPhone出貨量已經(jīng)見頂”,導致股價下跌6.3%。后來iPhone7發(fā)布之后,蘋果市值跌到了5500億美金左右。
第二次大跌蒸發(fā)超過2000億美金是在2018年11月20日左右,彼時其市值在8398億美金左右徘徊。在此之前——2018年8月3日,蘋果是全球首個沖刺萬億美金的公司,后來其市值還在此基礎上不斷刷新,但三個月之后,其市值從其歷史最高點蒸發(fā)了近2200億美元,當時分析師稱,這是蘋果自2008年金融危機以來蘋果在股市上表現(xiàn)最糟糕的一個月。
如今蘋果市場再次跌近2000億美金。也就是說,大跌2000億美金,蘋果近5年來經(jīng)歷三次。
這背后的原因并不復雜。因為蘋果的營收高度依賴硬件,這決定了蘋果的市盈率不能簡單類比谷歌Facebook亞馬遜等科技公司,而是遠低于后者。后者是成長型企業(yè),這些科技巨頭的互聯(lián)網(wǎng)服務業(yè)務模式與B端企業(yè)級營收模式一旦成型,具備一定的穩(wěn)定增長性預期表現(xiàn),波動性較小,而蘋果的硬件銷量漲跌有其周期性,波動性較大,而硬件銷量的波動性與其股價漲跌息息相關。
當前蘋果股價為1.09萬億,相對此前的高峰期蒸發(fā)了近2000億美金,這背后是資本市場對其硬件銷量的預期達到了一個新的低點。與此同時,蘋果的硬件銷量基基數(shù)也影響到蘋果的服務業(yè)收入。
問題來了,相對前兩次的股價大跌,這次蘋果面臨的境況到底是更樂觀還是更悲觀?
如上分析知道,前兩次蘋果股價大跌2000億美金,均源于其產(chǎn)品表現(xiàn)不及預期,更多與內(nèi)因相關。第一次是iPhone6s與iPhone 7并沒有特別的創(chuàng)新。消費者對新品升級的欲望低點徘徊,資本市場擔憂蘋果的產(chǎn)品創(chuàng)新瓶頸會持續(xù)影響iPhone的銷量表現(xiàn)。
而第二次幾乎是同樣類似的原因,被蘋果寄予沖量的重要產(chǎn)品iPhone XR,其性價比并未被市場認可。iPhoneXS系列缺乏創(chuàng)新,定價反而創(chuàng)下新高,導致銷量受阻,市場份額被蠶食,資本市場開始質(zhì)疑蘋果的定價策略與產(chǎn)品競爭力。
而在今天,其實更多與突發(fā)疫情導致的供應鏈產(chǎn)能受影響,這與外部客觀大環(huán)境相關,蘋果多少受到了美國科技股集體下跌的大環(huán)境影響,美股市場當前遭遇全線大跌,作為FAANG陣營成員之一,蘋果無法避免被波及。
而在此之前,iPhone11系列的銷量正在幫助蘋果收復失地,瑞信分析師馬修·卡布拉爾(MatthewCabral)表示,他的調(diào)查顯示,在2019年12月,iPhone在中國的出貨量同比增長了18.7%,遠遠超過了同期該地區(qū)智能手機市場13.7%的降幅。
這印證了iPhone只要回歸到合理的價值,其產(chǎn)品的人氣值、品牌價值與高端市場地位依然無人可以撼動。
此外是AirPods產(chǎn)品被蘋果打造成新的爆款。在2019年,分析師預估蘋果公司售出了6000萬對AirPods。AirPods在2019年的收入高達120億美元。根據(jù)業(yè)內(nèi)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示,AirPods的營收已經(jīng)超過了英偉達、AMD等世界頂級科技公司,相當于Spotify、Twitter、Snap和Shopify的總和。AirPods成了蘋果除iPhone之外,近年來最成功的產(chǎn)品。
從蘋果處于1.3萬億市值高點的時候來看,蘋果彼時的市盈率相比硅谷其他大型科技巨頭而言,(微軟、谷歌和Facebook的市盈率均在29倍至35倍之間,亞馬遜今年的市盈率高于80),蘋果的市盈率排名依然最低。而在今天,蘋果的市盈率再次走低,這意味著,蘋果當前的股價再一次處于價值洼地。
在別人恐懼時貪婪,在別人貪婪時恐懼一直是巴菲特的投資信條。蘋果在前兩次蘋果大跌2000億美金之時均有強勢增持蘋果的舉動。
比如2016年蘋果在iPhone7發(fā)布之后市值跌到了5500億左右美金的市值。而在那個時候,巴菲特卻在強勢增持蘋果。2016年年底收盤,全年上漲10%,市值增加了560億美元,達到6170億美元。而從后來2017~2018年蘋果的瘋狂漲勢可以看出,巴菲特從蘋果周期性股價漲跌中賺的盆滿缽滿。
此后是2018年11月,蘋果8連跌之后,市值從萬億美金跌倒8450億,巴菲特在這個時候同樣在增持蘋果。伯克希爾哈撒韋在2018年第三季度又買入了約52.2802萬股蘋果公司股票。
從后來的蘋果股價表現(xiàn)來看,前兩次巴菲特的增持均賺的盆滿缽滿。在今年這一次,巴菲特是否會再度增持蘋果尚未可知,但可以知道的是,蘋果當前的股價再一次處于價值洼地。
為何說當前蘋果面對的不全是壞消息?
疫情之下,蘋果遭遇的供應鏈產(chǎn)能危機,幾乎是當前所有手機廠商都面臨的困局。
從蘋果自身的潛力與前兩次股價大跌的狀況來看,當前蘋果無論是硬件營收、產(chǎn)品創(chuàng)新表現(xiàn)以及新的增長曲線(AirPods)正在形成,蘋果當前面臨的市場局面與產(chǎn)品創(chuàng)新力、品牌競爭力、定價策略的用戶認可度比前兩次均有過之而無不及。
而資本市場對蘋果在中國市場的供應鏈擔憂反應在股價上,但這類擔憂或許有點過度了,華爾街認為蘋果的供應鏈最壞情況是中斷到6月份,但從目前蘋果供應鏈與零售店兩方面來看,蘋果面臨的狀況正在好轉(zhuǎn)。富士康鄭州園區(qū)的復工復產(chǎn)率超80%,已經(jīng)能滿足iPhone基礎供應。
而中國的疫情正在被有效控制,形勢向著好的方向發(fā)展,盡管蘋果當前已被迫關閉了意大利所有的門店,但蘋果在中國的零售店已經(jīng)全部多數(shù)開門營業(yè),CNBC早前稱,蘋果在中國的42家商店中有38家已經(jīng)重新開業(yè),只不過營業(yè)時間縮短。
而之所以說當前的局面對于蘋果并不全是壞事,是因為隨著疫情過去,iPhone銷量回升幾乎是可以預見的。在當前來看,投資人對蘋果的預期也開始低到谷底,這可能對蘋果股價回升是好事。
因為這意味著已經(jīng)過了擠泡沫的階段。后續(xù)蘋果只需要通過相應的供應鏈調(diào)整穩(wěn)定出貨,通過適當?shù)亩▋r策略的調(diào)整來推高銷量,其股價就會得以極大回升。
也就是說,蘋果目前因疫情影響的出貨難以達成預期已經(jīng)被投資者持續(xù)消化了,只要蘋果未來有超出預期的表現(xiàn),可能會達成一個巨大轉(zhuǎn)變。
此外,疫情影響了當前iPhone廉價版iPhoneSE2系列新品銷量預期,但是如果這一波出貨延期與下滑,那么這部分購機群體很可能倒向今秋的5G版新iPhone。當下被壓制的iPhone購機需求很可能在秋季5G新iPhone發(fā)布的時候被釋放,推高它的爆款潛質(zhì)。
此外是蘋果的服務業(yè)務的潛質(zhì)可能也被低估了。從2019年蘋果在Apple TV到Apple Arcade等系列服務產(chǎn)品的推出,將提高單個用戶的平均收入價值,隨著5G時代到來,這些內(nèi)容服務業(yè)務的價值可能被釋放。
而蘋果強大的現(xiàn)金流狀況也為蘋果改善供應鏈與股票回購計劃托底。一方面,近年來蘋果股價的上漲,與其長期股票回購息息相關。另一方面,蘋果供應鏈體系具備一定的靈活性。
從國外分析師Andrew Uerkwitz的觀點來看,該公司的產(chǎn)品和服務“在不確定時期將比競爭產(chǎn)品更具韌性” ,他認為“不斷變化的供應鏈和客戶需求的不確定性”是蘋果情況比同行更好的原因。并指出該公司強大的資產(chǎn)負債表可以使供應鏈保持敏捷,并繼續(xù)支持其資本回報計劃!
庫克最近為自己的供應鏈戰(zhàn)略辯護的時候提到:“蘋果經(jīng)歷過地震、颶風、火災、洪水、海嘯、SARS,但運營團隊都深入地一一解決了,當事情告一段落后,我們需要問自己,那些地方的供應鏈有沒有韌性,我們是否需要做出一些改變?”
接下來就看蘋果如何應對供應鏈變局,優(yōu)化供應鏈的供應策略了。不過可以預知的是,經(jīng)歷疫情之后,蘋果的供應鏈體系的競爭力與穩(wěn)健性可能會被進一步加強。
前兩次蘋果股價大跌近2000億美金的時候,巴菲特都悄然入場增持賺的盆滿缽滿,從當前的環(huán)境來看,蘋果的現(xiàn)狀同樣符合巴菲特的投資定律:
1、 巨大的投資機會來自優(yōu)秀公司被不尋常的環(huán)境所困,同時股票被錯誤低估。2、現(xiàn)金流狀況一直穩(wěn)健的大企業(yè)暫時出現(xiàn)危機或股市下跌,出現(xiàn)了有利可圖的交易價格。
此刻蘋果正處于被不尋常的市場環(huán)境所困的階段,也再次進入到新的股價波動周期,資本市場可能也在關注蘋果當下這一波短期的投資回報率,當下或許也迎來了新一輪抄底蘋果的好時機。